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　　工业气体被喻为工业的“血液”，其种类非常之多、市场广阔，用于工业制造的方方面面，包括化工、食品、电子、医疗、能源等。

　　2021年中国工业气体市场1795亿元，2017-2021年市场复合增速约为11%。2011-2021年，中国工业气体年复合增速约为GDP的1.2倍，为工业增加值的1.7倍，结合海外经验看，工业气体年复合增速一般都高于GDP增速，约为GDP增速的1.5倍，因此预计未来工业气体行业有望保持7%以上的长期增速，其中龙头公司由于高端业务占比提升和市占率提升有望取得更高水平的增速。

　　在工业气体中，电子特气对半导体生产至关重要，在半导体生产中，电子特气为第二大半导体材料（仅次于硅片），价值量占比14%-18%（硅片价值量占比约31%）。受益于半导体产业的加快速度进行发展，我国电子特气产业也将有更快增速，预计2022年我国电子特气市场200-300亿元，未来3年复合增速15%左右。

　　在国内已经投入运营的第三方现场制气项目中，外资企业的市场占有率合计达70%，内资占30%，当前仍以外资企业为主。

　　但国产替代正在持续发生，在2021年第三方现场制气项目新增订单中，外资企业的份额降低至25%，而内资企业占比提升至75%。但当前的国产替代还大多分布在在大宗气体领域，高端气体如电子特气的国产替代进程更慢。

　　2021年全球工业气体CR4为54%，而我国市场格局更为分散，CR4仅约30%，且均被外资龙头占据。对于国内有突出贡献的公司，未来无论国产替代空间还是市占率提升空间都很大。

　　正因为如此，近几年基金对工业气体版块持仓比例逐渐提高，2022Q3基金加权持仓比例达到15%，对A股某龙头公司的持仓比例则更高，在基金的一路加持下，工业气体版块的股价也水涨船高。

　　由于工业气体下游应用广泛，因此产业景气度和宏观环境息息相关，今年以来宏观经济承压，工业气体价格也较为低迷。按照氧气、氮气、氩气 4:4:2 的比例进行加权，测算出的 2022 年 11 月份综合液态气体价格为 561 元/吨，同比下跌 52%，环比下跌 7%。

　　虽然行业景气度不高，但由于能源（包括传统能源和新能源）、冶金等行业今年景气度较高，工业气体龙头公司抓住市场的结构性机会扩大市场占有率，依然取得了较好的市场业绩。

　　展望明年，最近召开的中央经济工作会议已为明年稳增长定调，明年经济大概率显著恢复，带动工业气体价格上涨。

　　电子特气方面，由于今年以来下游3C市场低迷，电子特气价格也处于低位。以氖气为例，今年6月以来市场行情报价断崖式下跌，出厂价从15000元/方下跌至1200元/方。

　　不过展望明年能不用过度悲观，因为我国有全力发展半导体产业的巨大决心，据部分新闻媒体报道，我国可能正在酝酿一项针对半导体产业的补贴支持计划，半导体产业的国产替代将是一项长期工程，也必将成功。未来电子特气行业长坡厚雪的逻辑不会变，当前的低迷状况不会持续太久，我们对明年的市场恢复有信心。

　　未来中国工业气体行业预计将形成这样的产业格局：2-3家综合气体解决方案供应商，5-10家专精电子特气等某些领域的特种气体提供商，若干家气体配套设备或系统供应商、工业气体市场其他重要参与者。

　　当前市场格局已经初露端倪，龙头公司未来发展的确定性较高。站在当前时点，我们更推荐综合性气体解决方案供应商，明年将充分受益于宏观经济的复苏。

　　广发证券首席投资顾问，中山大学经济学硕士，首批获得证券投资咨询资格。从事证券行业超过10年，积累了较为丰富的实践经验，对国内长期资金市场具有全面、深刻的认识。具有敏锐的市场洞察力，擅长把握行业趋势性机会和上市公司基本面估值分析。

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　　金牌投顾，就职头部券商，SAC：S39 股海十年，痴迷技术探讨研究 独创“穿轴+共振”技术，洞悉个股“主升浪” 咨询：zdj16ff（祝大家一路发发）