（一）公司控制股权的人是中国平煤神马控股集团有限公司，实际控制人为河南省国资委。公司是一家从事氢硅材料产品研制、生产、销售和技术服务的专业公司，也 是一家致力于服务新能源、新材料相关领域研发与生产的专业企业，目前公司的 基本的产品为氢气（工业/高纯氢）与电子级硅烷气。公司通过外购原材料和处理煤化工企业的尾气，经化学反应或物理变化生产 硅烷、氢气产品，以瓶装、管束车或管道等方式向客户供应。同时，为满足客 户综合需求，公司也采购部分气体产品和其他化学品向客户供应。公司成立了独 立完整的采购、生产、质量检验、产品营销售卖及研发体系，形成成熟稳定的盈利模 式。公司主要经营产品电子级硅烷气下游客户的行业最重要的包含：光伏行业、显示面板行业、半导体行业。2018 年、2020 年公司控制股权的人平煤神马集团先后将首创化 工公司制氢二期、制氢一期装置整合至硅烷科技，公司制氢业务下游客户为尼龙 制造业的关联方，客户使用氢气为原材料生产尼龙的全产业链产品。硅烷科技 在 2021 年 7 月已建成年产 1,600 万方高纯氢生产线，并正式向电力、公交、半 导体等行业供应高纯氢。

  （一）工业中，把常温常压下呈气态的产品统称为工业气体。工业气体是现代工业 的基础原材料，在国民经济中有着重要的地位和作用，工业气体行业原材料是空 气、工业废气、基础化学原料等，其下游领域包括半导体、液晶面板、LED、光 纤通信、光伏、医疗健康、节能环保、新材料、新能源、高端装备制造等新兴行 业以及冶金、化工、机械制造等传统行业，对国民经济的发展有着战略性的支持 作用，因此被誉为“工业的血液”。

  根据中商情报网统计，随着改革开放的步伐，中国工业气体在 20 世纪 80 年 代末期已初具规模，到 90 年代后期开始加快速度进行发展。2010 年中国工业气体市场规 模达到 410 亿元，比 2005 年增长了 67%，在全球市场的占比提高到 10.6%；2015 年中国工业气体市场规模达到近 1,000 亿元；2019 年中国工业气体市场规模达到 1,477 亿元，在全球市场的占比提高到 17%左右，到 2021 年中国工业气体市场有 望达到近 1600 亿元的规模。

  氢是主要的工业原料，也是重要的工业气体和特种气体，在石油化学工业、电子 工业、冶金工业、食品加工、浮法玻璃、精细有机合成、航空航天等方面有着广 泛的应用。中国目前是全球第一大产氢国，基本满足国内工业需求。根据卓创资 讯统计，2018-2020 年受下业发展带动，氢气需求量维持稳步增长状态，其 中 2019 年中国氢气需求量首次超过 2000 万吨，预计 2020 年可达 2160 万吨，同 比增加 90 万吨，增幅为 4.4%。较 2018 年增加 170 万吨，增幅为 8.6%。根据卓创资讯统计，从目前国内氢气需求结构来看，约 46%的氢气用于合成 氨，44%的氢气用于石油化学工业的炼化，其余 10%用于其他化工、工业及氢能等领 域。因此，目前化工依然是氢气最大的需求行业，对于国内而言，根据国家统计 局数据显示，目前合成氨产量每年大约 5000~5500 万吨，按照 1 吨合成氨耗 0.16 吨氢气计算，合成氨板块对于氢气一年的需求量约为 1000 万吨左右。按照经验 统计，原油加工对应加氢的比例约为 1.5%。根据中国石油经济研究院的数据， 目前每年全国大约 6 亿吨的原油加工量规模，对应的氢气需求量约为 900 万吨。别的工业板块预计消耗氢气约为 200 万吨左右。目前我国氢燃料电池汽车产业处于起步阶段，产业链近两年正加速布局，应 用领域大多分布在在商业车领域。近五年我国燃料电池汽车产销量整体保持增长状 态，除了 2020 年因受到新冠疫情的影响而会降低之外，其他年份产销量均保 持快速增长态势。因此，从短期看，国内氢气需求还是以化工行业为主，预计合成氨对氢气的 需求基本已稳定，在 1000 万吨左右；炼化对氢气的需求还有明显的增长空间。而氢能源车由于处在起步阶段，未来具有较大的成长空间及广阔的发展前景。

  （二）经过多年的发展和兼并收购，全球工业气体市场多头垄断的市场格局。2018 年 10 月 23 日，德国林德集团官方宣布与美国普莱克斯集团完成对等合并，成为 全球最大的工业气体业务供应商，根据中泰证券统计，合并后三大气体巨头林德 集团、液化空气、空气化工占据全球工业气体外包市场 76.71%的份额，市场高 度集中。在国内市场，国际气体公司稳居工业气体市场第一梯队，海外四大气体 巨头占据了我国电子特气市场 88%的份额，国内气体公司市场占有率合计仅占 12%，国内企业占比较低。国内气体上市公司 （1）金宏气体（2）华特气体（3）和远气体（4）凯美特气。

  1.2019 年度、2020 年度和 2021 年，公司关联销售金额分别为 25,969.61 万元、 37,459.89 万元及 56,135.33 万元，占据营业收入总额比分别为 70.41%、73.33%及 77.82%；关联采购金额分别 13,217.24 万元、20,851.41 万元及 33,436.01 万元， 占采购总额比分别为 36.15%、53.17%及 59.92%，公司关联交易金额较大且占比 逐年上升，对报告期内的经营业绩具有重大影响。公司关联销售和关联采购占比较高，主要系公司制氢业务所致。随国家推 进氢燃料电池的发展政策，在半导体行业，也需要用大量的高纯氢气甚至超高 纯氢气（7N）作为配置 SiH4/H2 等混合气的底气，鉴于氢气在新材料、新能源领 域有着重要运用，公司依据自身战略发展的规划，确定了硅、氢两条线的战略定 位，逐步构建以工业气体为基础、以电子级硅烷气为龙头，向特种气体行业扩张， 通过硅、氢延链补链，做大做强新材料、新能源业务。报告期内，公司关联交易价格依据市场化且对双方公平合理的原则确定，不 存在显失公允的情形。未来，若公司的关联交易未能履行相关决策程序，或不能 严格按照公允价格执行，将可能影响企业正常生产经营活动，从而损害本公司和 中小股东的利益。

  2.2019 年末、2020 年末和 2021 年末，公司资产负债率分别为 82.93%、63.77% 和 56.51%，流动比率分别是 0.38 倍、0.75 倍和 0.70 倍。报告期内，与同行业上 市公司相比，公司的资产负债率较高，流动比率较低，公司面临一定的偿债风险。

  公司是一家从事氢硅材料产品研制、生产、销售和技术服务的专业公司，也是一家致力于服务新能源、新材料相关领域研发与生产的专业企业，基本的产品为氢气（工业/高纯氢）与电子级硅烷气，概念碰瓷芯片电子新能源，也是北交所第一只网下询价新股，公司基本面不错，报告期内业绩高增长（爆发期），题材不错有炒作预期，短线亿左右估值，开盘没有破发风险，建议积极申购。

  温馨提示：对于新股预测表的价格，无风重点是指开盘价或者开板价，不是指开盘后跌到这一个位置。从炒作情绪来说，高开低走太伤人气，就算高开了跌到某个价位也不建议接盘，除非庄占比资金介入量明显暴增。预测表是看重公司上市前的财务质地和行业前景，新股后期有波动是正常的，个人看法会随着资金的喜好和题材的发酵而改变前期观点（请关注本号每天复盘，会更新不同的估值分析观点），请谨慎和理性参考，本文内容不做任何投资建议，据此操作风险自理。