1）中国工业气体行业近2000亿元市场，复合增速8%，有望诞生大市值公司；

  2）海外可比公司林德、法液空、空气化工产品对应的市值折合人民币分别为约10000亿元、5000亿元和4000亿元，对应2021年的平均PE约为30倍；

  3）国内空分气体市场集中度相对偏低，CR4约50%，而海外达70%。同时跨国公司国内份额约40-50%，近几年本土企业新签项目市场占有率大幅提升；

  4）特种气体市场自主品牌占有率仅10%，国产替代趋势明显、潜力巨大。看好稀有气体产品作为电子特气的黄金赛道，未来3-5年涨价逻辑有望持续演绎。

  国内空分设备龙头厚积薄发，有望成为工业气体龙头。近年来公司在公开对外招标的气体项目市场的份额达到50%以上，第三方气体运营市占率12%，意味着未来公司的市占率将持续提升，业绩稳健增长。

  发布“十四五”发展规划，长期目标：引领中国空分产业高质量发展，变成全球一流的空分设备和气体运营专家。阶段性目标：坚持“重两头、拓横向、做精品”发展的策略，实现“做优设备、做大气体”阶段性目标。

  设备业务：1）产品持续升级。公司是6万方以上等级空分设备的主要自主品牌供应商，正在储备15万等级空分技术。2018-2021年陆续中标神华宁煤、浙石化二期、宝丰能源等10万方以上等级的空分设备项目。2）订单饱满。2020年新签空分设备订单64亿元，2021年新签订单情况良好，2022年排产较为饱和。

  气体业务：1）2020年公司国内市场占有率为10%，“十四五”期间进一步加快气体业务发展速度，市占率有望每年提升3pct。公司目前已投产气体规模达150万方。2）公司2021年公告新签气体运营项目规模达61万方，远超过去年全年的量。3）合成气及稀有气体业务，公司今年成立“氢能源发展委员会”，稀有气体（氩氪氙）获“2020年中国气体行业知名品牌”称号，2021年实现盈利收入近1.5亿元。

  公司为国内食品级二氧化碳行业龙头，除食品级二氧化碳外，传统产品还包括氢气及其他可燃气，此外电子特气、双氧水等新产品有望在未来逐步放量。

  1）传统业务：“碳中和”提升客户尾气回收积极性，产能扩张助力增长。公司上游为大型石化企业，客户更依赖于专业的第三方尾气处理公司。在“碳中和”的大背景下，客户对尾气回收的意愿增强，公司传统业务产能有望持续扩张。揭阳项目投产后有望新增20万吨二氧化碳、6000吨氢气以及30万吨高纯净双氧水产能，完全达产预计新增年收入6.5亿元左右。公司产能集中在东南沿海地区，为可乐的策略供应商，在高端市场（如可乐、啤酒），公司市占率高达70%以上。食品级二氧化碳市场空间20亿元左右，其中泛食品领域占比56%，公司综合市占率为12%，还有逐步提升空间。

  2）新业务：电子特气新星，优先布局稀有气体黄金赛道，合成气落地郴州。我国电子特气市场150亿元，复合增速20%左右，主要使用在在集成电路（占比70%）等领域。我国电子特气国产化率约15%，国产替代空间广阔。2018年成立电子特种稀有气体子公司，是国内稀缺的从气源到提纯、混配、检测、销售全产业链布局的电子特气生产企业。企业具有专业气体分析实验室，自主研发的钢瓶处理技术，纯化处理高于国内中等水准。目前公司正加紧国际国内认证进度，且与相关代理商的代销合作工作已全面展开。公司电子特气项目（一期）于2020年底已投产，核心产品为高纯稀有气体（氪气、氙气、二氧化碳等）以及氟基混配气，主要使用在在激光器、半导体等领域。据公告，项目达产后将贡献年收入1.3亿元（含税），总利润0.73亿元。签订特种气体投资合同，切入合成类电子特气，市场空间进一步拓展。电子特气二期项目总投资金额7.2亿元，将分期分段建设。达产后预计年产值6.5亿元，年税收近1亿元。